能量密度要求促使電池升級換代，對正負極等材料提出更高的要求，但在材料逐步成熟之時，應用卻遲遲未能實現，主要原因在于各種材料在組合成電池后，體系的兼容及安全等問題未能得到很好的解決。當下工藝水平逐步成熟、設備現代化程度較高，這些問題的重點在于如何使用合適的電解液上面。

在高鎳體系中，對于電解液主要有兩個方面要求，一是使用新型添加劑，另外就是電解液的配方。

新型添加劑：對于高鎳體系，需要解決在正極表面的產氣、負極的成膜穩定性以及安全性等問題，新型添加劑可以針對性解決高鎳遇到的問題，我們認為具有新型添加劑研發的能力的電解液企業將顯著受益。

電解液配方：電解液配方開發周期長、成本高，目前是電池企業壁壘最高的環節之一。隨著行業分工擴大，開發的重心會向電解液廠商傾斜，電解液廠商在配方的開發和添加劑的研發優勢更大。

推薦標的：新宙邦，我們從技術積累、添加劑布局和專利技術整合以及海外布局等方面著手分析，發現新宙邦的優勢與當前高鎳電解液開發的痛點高度契合。

1.專注電解液多年，橫跨消費和動力：公司是國內最早一批從事鋰離子電池電解液開發，鋰離子電池各種類型和體系全覆蓋，也使新宙邦成為電解液領域集大成者之一;

2.收購兼并實施專利整合，布局添加劑掌握核心競爭力：收購巴斯夫和瀚康化工，實現高鎳專利整合以及添加劑的布局。

3.海外合作開發，技術代差優勢：公司重視與海外客戶合作，海外巨頭無論是在材料體系還是在應用上都較為領先。

在高鎳等新體系電解液開發中，需要多年的技術積累和上下游的通力合作，公司抓住了電解液開發中的關鍵環節。而未來這些環節也將成為新宙邦在電解液領域持續保持優勢的來源。

風險提示：

行業發展不及預期，高鎳產品應用不及預期;

1動力電池即將整體邁入高鎳時代

1.1政策導向——電池能量密度要求提高

隨著新能源汽車的補貼政策進入到2018年，國家開始把補貼力度著重轉向了提升新能源汽車的性能。從續航里程來看，補貼門檻由2017年的100KM提高到了現在的150KM，最高補貼里程也由原來的250KM上升到了現在的400KM;從能量密度來看，門檻也由此前的90Wh/kg提升至了現在的105Wh/kg，最高的補貼系數也由原來的1.1倍提高到了現在的1.2倍，同時對應的最高檔的能量密度由之前的120Wh/kg增加到了160Wh/kg。

對于相應政策要求的逐步提高，與新能源汽車相關的各產品也面臨著一個升級的問題。隨著國家對于動力電池的能量密度的要求越來越高，以高鎳為主的正極材料越來越受到市場的青睞。