《科創(chuàng)板日報》（上海，研究員宋子喬）訊，鋰電正極材料供應(yīng)商正相繼奔赴科創(chuàng)板。廈鎢新能、芳源股份、長遠(yuǎn)鋰科先后于八月份登陸科創(chuàng)板，九月十四日國內(nèi)三元正極材料龍頭公司振華新材將加入這一陣列，加上容百科技，彼時科創(chuàng)板上市的鋰電池正極材料公司將達(dá)五家。

振華新材重要供應(yīng)新能源汽車、消費(fèi)電子及儲能領(lǐng)域產(chǎn)品所用的鋰電池正極材料，是我國第一批從事鎳鈷錳酸鋰三元正極材料研發(fā)生產(chǎn)的公司之一，在國內(nèi)三元正極材料領(lǐng)域市場份額10％左右，排名前五，已成為CATL、孚能科技、新能源科技（ATL）、微宏動力、中山天貿(mào)、多氟多、珠海冠宇等國內(nèi)電池生產(chǎn)公司的重要正極材料供應(yīng)商。

本次IPO擬發(fā)行股票不超過1．11億股，發(fā)行價格為11．75元／股。募集資金凈額約12．35億元，其中七成用于鋰電池正極材料的產(chǎn)量擴(kuò)張。振華新材表示，兩個募投項目預(yù)計2年后全部達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后，正極材料整體產(chǎn)量將由年產(chǎn)3．7萬噸提升至年產(chǎn)6．2萬噸。

業(yè)績依賴CATL

2017－2020年，振華新材營業(yè)收入分別為13．47億元、26．55億元、24．28億元及10．37億元；同期實現(xiàn)凈利潤分別為4662．66萬元、6932．11萬元、3376．36萬元、－16954．64萬元。

不過，振華新材在今年一季度迎來轉(zhuǎn)機(jī)，公司上半年業(yè)績大增。2021年1－六月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20．84億元，較上年同期上升429．54％；凈利潤1．51億元，扭虧為盈并實現(xiàn)大幅上升。且今年一季度公司的三元正極材料產(chǎn)量利用率也較2020年（23．75％）上升54．84個百分點(diǎn)。

公司對此解釋道，2020年度，鑒于公司當(dāng)年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以服務(wù)國內(nèi)市場的中鎳5系三元材料為主（該產(chǎn)品無境外收入）、6系低鈷／無鈷產(chǎn)品尚處于市場導(dǎo)入階段、高鎳8系三元材料處于小批量供貨階段，受國內(nèi)新冠疫情爆發(fā)帶來中鎳5系三元材料訂單執(zhí)行推遲影響，公司2020年營業(yè)收入相對同行業(yè)下降較快，同時因生產(chǎn)停工損失等因素影響，公司當(dāng)期營業(yè)收入未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，凈利潤出現(xiàn)虧損。

訂單執(zhí)行推遲即指，第一大客戶CATL推遲了已確定的5503系列產(chǎn)品訂單及其他中鎳5系產(chǎn)品訂單。

而2021年1－三月，受下游新能源汽車市場的恢復(fù)性上升，公司2021年1－三月NCM三元正極材料銷量同比上升514．43％，帶動產(chǎn)量利用率有所上升。其中，高鎳8系三元材料大批量供貨及前期推遲訂單自2020年四季度起恢復(fù)執(zhí)行，公司當(dāng)期營業(yè)收入上升較快，實現(xiàn)扭虧為盈。

2018年、2019年、2020年以及2020年一季度，CATL銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為65．22％、74．44％、31．22％、65．11％，和振華新材的營收情況同步變動。

未來上升點(diǎn)：高鎳8系產(chǎn)品

自2020年以來，在各系列三元正極材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中鎳5系產(chǎn)品市場份額呈下降趨勢，高鎳8系產(chǎn)品市場份額呈上升趨勢。高毛利率的高鎳8系產(chǎn)品有望成為振華新材未來的核心競爭產(chǎn)品。

振華新材的高鎳8系NCM三元正極材料自2020年下半年起持續(xù)大批量供貨，經(jīng)過和客戶產(chǎn)品平臺的不斷磨合，產(chǎn)品性能得到客戶認(rèn)可，2021年上半年銷售收入規(guī)模上升較快。同時公司開發(fā)的中高鎳6系低鈷／無鈷產(chǎn)品、超高鎳9系產(chǎn)品已向CATL、孚能科技、新能源科技等客戶送樣認(rèn)證。

不過，振華新材在招股說明書中提示，公司中鎳5系及中高鎳6系生產(chǎn)線無法直接升級改造為高鎳8系生產(chǎn)線，若未來三元正極材料市場需求和公司現(xiàn)有產(chǎn)量布局不相匹配，下游市場對高鎳8系需求快速上升，對中鎳5系及中高鎳6系需求快速下降，公司將面對高鎳8系的產(chǎn)量不足、中鎳5系及中高鎳6系產(chǎn)量過剩的風(fēng)險。科創(chuàng)板日報宋子喬